为何一季度我们看好生猪养殖行业龙头?

作者:供求信息

  上周农业板块中生猪养殖板块表现亮眼,牧原股份和温氏股份分别上涨达9.5%和5.8%。主要原因除猪价上涨外,CPI的逐步回升也起到重要作用。展望整个一季度,我们持续看好生猪养殖龙头,核心原因:1、根据测算,2018年1季度农业项对于CPI贡献或将由负转正,通胀预期或进一步抬升;2、随春节临近猪价将保持上涨的态势,高点不排除突破16元/公斤,且全年来看,2018年行业整体供给仍然受限,生猪均价或将维持15元/公斤左右水平;3、环保政策加严背景下,行业竞争格局优化,龙头公司市场份额有望持续提升,且成本优势下高ROE水平也将继续保持,在猪价或将持平的背景下,其有望实现业绩和估值的双重提升。重点推荐牧原股份和温氏股份,此外在通胀预期抬升的趋势下,细分子行业龙头也值得积极配置,重点推荐隆平高科、生物股份和海大集团。

  

  1、通胀1季度或将呈现持续抬升态势。进入1月份后,猪价已开始逐步进入上涨阶段,且近期由于暴雪以及低温天气影响,菜价也开始出现回升,我们判断,随着春节的临近,猪价及菜价的上涨或将持续到春节前,猪价的同比降幅在1季度将呈现逐步缩小的态势,预计1-3月份同比涨跌幅分别为-5%、-4%和-3%;而菜价同比涨跌幅则有望在2、3月份实现转正,预计1-3月份同比涨跌幅分别为-6%、6%和8%。水产品方面受低温方面的影响以及春节的临近预计价格也将呈现上涨态势,同比仍然保持较高增长。因此整体来看,一季度农业项对于CPI的影响将实现由负转正,以2017年12月份的权重计算,预计2018年1-3月份农业项对于CPI的影响幅度分别为-0.11%、0.15%和0.18%,通胀抬升的确定性较大。

  

  2、猪价春节前将持续上涨,且全年生猪均价预计为15元/公斤左右,行业盈利水平继续维持。随着春节前消费旺季的到来,猪价开始进入持续上涨阶段,预计高点有望突破16元/公斤。且对于全年猪价的判断来看,我们认为,能繁母猪存栏仍可以作为先行性判断指标。2017年猪价在母猪存栏下降的背景下仍保持下滑的主要原因为msy水平的大幅提升以及生猪出栏体重的增长。但当前来看,msy提升幅度已开始逐步趋缓,在猪粮比回落下生猪出栏体重也逐步恢复正常。综合能繁母猪存栏量、msy水平及生猪出栏均重考虑,我们测算2018年猪肉供需缺口达115.9万吨,和2017年基本持平。因此我们预计2018年生猪均价或同2017年持平,约15元/公斤左右。长期来看,环保政策加严或使未来能繁母猪存栏量中枢下移,供给或长期受限,行业有望保持长期稳定盈利,且盈利能力或超历史平均水平(2011-2016年行业自繁自养平均盈利245元/头)。

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